1月以来，铁矿石期货价格整体呈现振荡态势。近日，在产业政策等因素影响下，铁矿石价格有所回调。不过，中期来看，铁矿石期货价格仍有支撑，回调空间不大。
产业政策压制矿价
钢铁产业压缩产量的政策表述，短期内打压多头信心。早在2020年12月29日，工信部领导就阐述过“确保2021年粗钢产量下降”的政策。当日夜盘时段，铁矿石期货价格出现大幅度下跌。2021年1月26日，在国新办新闻发布会上，工信部相关领导介绍，钢铁压减产量是我国完成碳达峰、碳中和目标任务的重要举措。工信部将研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降，而当日铁矿石期货价格同样走低。我们认为工信部的这一政策大概率将会得到执行，但执行力度和时段尚未明确，因此其对铁矿石价格的利空影响仍是短期因素。
高炉利润被压缩至低位。截至目前，焦炭价格已经出现连续第十四轮上调，吨钢成本继续推升，吨钢利润继续被压缩。根据我们的测算，目前高炉利润处于近一年来最低水平，部分钢铁企业已经进入亏损区间。在此背景下，高炉检修可能增加，目前已经有钢厂着手实施检修计划。而高炉检修意味着原料需求减少，从而打压铁矿石价格。
中期支撑因素仍在
不过，中期而言，铁矿石价格仍存在一定支撑。
首先，一季度铁矿石发货存在不确定性。我国铁矿石资源严重依赖进口，澳洲和巴西是铁矿石进口的主要来源地。历史数据显示，一季度往往为一年之中发货量最低时段，主要是受到气候因素的干扰。一季度，太平洋经常形成飓风，影响铁矿石运输。此外，自2020年四季度开始，中国以外的铁矿石需求增加导致发往中国的铁矿石数量下降的情况已经出现。同时，中国先后对澳洲出口到我国的多种商品实施了更严格的检验程序，市场担心澳洲出口到中国的最重要商品铁矿石也会受到影响。
其次，铁矿石需求中期内大概率恢复。短期来看，高炉利润压缩将抑制铁矿石需求。但中期来看，高炉生产保持稳定的概率较大。需注意工信部政策执行力度和执行时段。我们认为，该政策在一季度实施的可能性不大。因此，春节之后，高炉生产将恢复，铁矿石需求回升。
再次，铁矿石库存处于低位。铁矿石库存有港口库存和钢厂库存两个口径。数据显示，铁矿石港口库存总量在12438.2万吨，处于近三个月低位，也低于往年同期水平。钢厂库存方面，考虑到春节假期，钢厂往年都会在春节前进行补库。当前钢厂进口矿烧结粉总库存在1900万吨左右，进口矿平均可用天数为29天。参考往年数据，目前钢厂仍有补库空间。
最后，铁矿石期货价格明显贴水。自2009合约开始，铁矿石期货实施品牌交割制度。为保持可对比性，我们测算铁矿石期货价格与PB粉现货价格之间的升贴水关系，可以发现，当前2105合约价格仍较PB粉现货明显贴水。期货价格大幅度贴水意味着期货价格下跌空间不大。
综上所述，我们认为铁矿石期货价格短期可能会继续调整，但中期仍有支撑，投资者可关注回调后的买入机会。
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